來源：前海自貿區

關于投資區塊鏈項

目的一些風險提示

毫無疑問，區塊鏈概念點燃了2018資本市場的第一把火。很多人知道區塊鏈都是因為比特幣，但是，數字貨幣只是區塊鏈的應用場景之一。區塊鏈本身是一種新興的技術，它相當于一個去中心化數據庫，存儲著一個點對點網絡上的資產和交易信息。它基本上是一個記錄誰擁有什么、交易了什么的公共注冊表。這些交易用密碼學來保障安全，隨著時間推移，數據塊被密碼學原理鏈接在一起來保障它們的安全。這些交易記錄不可篡改、不可偽造，分布存儲在整個網絡中。網絡中的每臺計算機都有上述歷史記錄的備份。

2017年以來，隨著比特幣、以太幣等不斷暴漲，ICO（首次代幣發行）作為加密貨幣的發行渠道，受到普遍關注。2017年9月，因涉嫌非法集資、金融詐騙等違法犯罪活動，ICO被叫停。但正如中國人民銀行金融研究所所長孫國峰所說：“叫停ICO是十分必要和及時的，但這并不妨礙相關金融科技公司、行業機構繼續研究區塊鏈技術，區塊鏈本身是好技術，要把區塊鏈技術和ICO區分開來。”

監管機構對區塊鏈的態度一直是非常積極的。2016年12月，區塊鏈首次被寫入國務院發布的《國務院關于印發“十三五”國家信息化規劃的通知》，此后，各地政府紛紛出臺相關指導意見和通知文件。以深圳為例，深圳市金融辦2016年11月發布的《深圳市金融業發展“十三五”規劃》中提到：支持金融機構加強對區塊鏈、數字貨幣等新興技術的研究探索。2017年9月，深圳市下發《深圳市人民政府關于印發扶持金融業發展若干措施等通知》，鼓勵金融創新，設立金融科技專項獎，“重點獎勵在區塊鏈、數字貨幣、金融大數據應用等領域的優秀項目，年度獎勵額度控制在600萬元以內”。

由于區塊鏈技術的高壁壘，我國區塊鏈相關企業主要集中在北上廣杭，其中北京的發展最為迅猛。但是，雖然有一些確實能夠解決行業痛點的項目出現，由于全球范圍內資金層面的追捧，目前區塊鏈項目泛濫，導致很多本身和區塊鏈沒有任何關系的項目方，開始運用區塊鏈概念來設計產品，并且純粹為了獲得資金而虛假夸大項目。

近期，筆者所在的團隊接到一些風投機構的咨詢和委托，希望我們能從法律風險角度對投資者做一些提示。結合業界的一些投資案例和我們團隊的實踐經驗，有以下幾點提示供投資人參考：

第一，國內的成熟項目相對較少。

新浪科技經過梳理發現，目前區塊鏈創業公司有幾千家，主要分布在世界上的73個國家。其中美國最多，約占四成；其次是英國；中國排名前四。我國區塊鏈技術的應用正逐步展開，據賽智時代最新統計，國內有150家以上的區塊鏈相關企業，但是，部分企業的創新應用還不夠成熟。“懂技術的人不懂細分行業，還停留在概念驗證，而真正在細分行業中具有經驗及資源的創業者又不懂區塊鏈這門新技術，跨界的人才鳳毛菱角”，業內人士對新浪科技表示。

相比之下，國外的創業項目更能得到資本的認可。

公開資料顯示，IDG資本先后參與了Ripple Labs、Koinify、coinbase、Circle等比特幣及區塊鏈項目的融資。

同樣，中國另外一家區塊鏈投資機構——萬向區塊鏈基金，亦是更加關注國外的創業公司。萬向控股副董事長肖風曾于2016年透露，萬向區塊鏈基金在全球范圍內共投了23家創業公司，其中僅一家國內公司被投。

第二，投資區塊鏈項目有幾個主要的考察維度：

一、必要性：該項目是否有必要使用區塊鏈技術來實現，區塊鏈技術能給項目帶來什么核心價值？

二、團隊：團隊整體是否具備技術、業務、管理等方面的完整能力？

三、市值：區塊鏈社區中的KOL（營銷學上的概念，指關鍵意見領袖）對于該項目的評價，及項目在社區和論壇中的口碑如何？該項目發行的代幣的市價總值及價格波動情況如何？

四、商業價值：業務模式是否具有可行性，是否有滿足特定市場的產品，市場需求是否真實存在？項目所使用的是否是創新技術，是否對潛在競爭者構成壁壘，未來是否具有足夠的市場空間？

第三，相比其它風險投資項目，區塊鏈項目的盡職調查我們應關注：

一、目標企業的github（一個面向開源及私有軟件項目的托管平臺）是否經常更新進度？更新的代碼是不是核心代碼？

二、目標企業是否經常更新代碼開發進度和市場開拓進度？

從以上兩點我們可以初步判斷出項目創始人是否有明確的愿景，是否有較強的執行力，是否能夠快速形成產品并跑在行業的前列。

第四、在草擬投資協議時，我們應格外關注：

一、出現任何糾紛爭議時的司法管轄及適用法的約定

區塊鏈使用分布式核算與存儲，系統中的各節點權利與義務均等，而不存在控制性的中心節點。各節點同步維護系統中的所有數據，是區塊鏈技術的基礎性特征。 因此，我們可以理解為區塊鏈上的交易可能落在每一個網絡節點所在的法域，這就導致區塊鏈交易可能被要求合乎各個法域的規則（如果是投資人單純收購區塊鏈項目公司股權的情形則不涉及）。所以，我們建議投資人明確約定投資協議中的適用法和爭議解決提交仲裁地，尤其是在跨境投資中，爭取選擇對自己有利的適用法和仲裁機構。

二、關于一些無法歸因于買方或賣方的故意或過失的行為所造成的損失如何承擔責任的約定

區塊鏈體系亦是一個智能合約系統，節點參與者在上面以代碼的形式將交易各方的信息、交易內容寫入區塊，通過智能合約體系在人為無干預的情況下進行自動執行交易。區塊鏈基于哈希算法和時間戳的架構使之具有較高的安全性，但事實證明智能合約體系仍然可能被黑客攻擊。

比如，2016年6月17日，基于以太坊的應用DAO（一個基于以太坊的創投組織，用于投資區塊鏈技術的共享經濟計劃）編寫的智能合約有重大缺陷，黑客利用智能合約的漏洞下指令讓DAO重復撥款，共從DAO的資金池中轉移370萬以太幣，當時約合5300萬美元。這一事件證明智能合約代碼也存在安全漏洞，并導致交易資金被盜取，這反映出分布式自治組織的局限性。所以，我們建議投資人考慮區塊鏈交易中多個角色、各個層面的相關風險和賠償責任，而不僅僅局限于買方和賣方的違約責任。

三、涉及到的知識產權的約定

比特幣、區塊鏈都誕生于開源社區，自帶開源基因，而區塊鏈的核心理念也與開源精神緊密相連。中本聰2008年便在《比特幣白皮書》中公開了所有構思，比特幣社區也從一開始便開源了所有代碼，而且哈希算法、非對稱加密、P2P技術等都早已屬于公知技術。但是，任何商業投資都希望利潤最大化，在區塊鏈技術爆發后，各國軟件巨頭、金融巨頭立刻聞風而動，紛紛在各國進行區塊鏈專利布局。包括阿里巴巴、騰訊在內的企業在區塊鏈領域的專利申請位居全球前列。

在區塊鏈項目投資中，投資人和項目創始人、運營人就新開發的計算機軟件等產品是否采用開源許可證（保留版權，公開代碼，許可他人任意使用，但對希望保留的具體權利和希望他人額外遵守的具體規則加以聲明，并要求他人尊重并遵守該聲明的一種許可證）等問題能否達成一致，在投資協議中如何做出細化的約定是我們建議投資人仔細考慮的。

綜上，區塊鏈技術被認為是繼蒸汽機、互聯網之后的下一個顛覆性技術，也將會是資本鼎力聲援的一個投資領域，我們愿意和投資人一起擁抱區塊鏈技術，用專業、審慎和不斷學習來助力投資人提升在區塊鏈投資領域的業績，共同成長，彼此成就。